Структура финансирования

Финансовые ресурсы организации — это совокупность собственных денежных средств и поступлений извне, находящихся в распоряжении фирмы и предназначенных для выполнения ее финансовых обязательств, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением производства.

Наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах, а также эффективное их использование предопределяют финансовое благополучие предприятия, финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность баланса.

Предприятие не может существовать без финансирования.

Под внутренними и внешними источниками финансирования понимают собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рис. 1.

Структура источников средств предприятия

Рис. 1

Основным элементом приведенной схемы является собственный капитал. Источниками собственных средств являются (рис. 2.):

  1. уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников);
  2. резервы, накопленные предприятием;
  3. прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).

Структура собственного капитала предприятия

Рис. 2

К основным источникам привлеченных средств относятся:

  1. ссуды банков;
  2. заемные средства;
  3. средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;
  4. кредиторская задолженность.

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в том, что в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Основные источники финансирования — это собственные средства. Собственные средства предприятия формируются за счет внутренних (это прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, амортизационные отчисления) и внешних источников (это дополнительные взносы средств в уставный капитал, дополнительная эмиссия и реализация акций, получение безвозмездной финансовой помощи, прочие внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов).

Приведем краткую характеристику этих источников.

Уставный капитал — это сумма средств, предоставленная собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание понятия «уставный капитал» находится в зависимости от организационно-правовой формы предприятия:

  1. для государственного предприятия — стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;
  2. для товарищества с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников;
  3. для акционерного общества — совокупная номинальная стоимость акций всех типов;
  4. для производственного кооператива — стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности;
  5. для арендного предприятия — сумма вкладов работников предприятия;
  6. для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс, — стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.

Если осуществляется создание предприятия, то вкладами в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы.

В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, а инвесторы в этот момент теряют вещные права на эти объекты. Если возникнет необходимость в ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества, то он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, которые он передал в свое время в виде вклада в уставный капитал. Таким образом, уставный капитал отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами.

Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств, и его величина объявляется при регистрации предприятия. Любые изменения размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

При формировании уставного капитала могут образовываться дополнительные источники средств — эмиссионный доход. Этот источник возникает в ходе первичной эмиссии, когда акции продаются по цене выше номинала. Полученные суммы зачисляются в добавочный капитал.

Амортизационные отчисления являются внутренним источником финансовых ресурсов предприятия. Они представляют собой денежное выражение стоимости износа основных средств и нематериальных активов и являются внутренним источником финансирования как простого, так и расширенного воспроизводства.

Прибыль — это основной источник средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует:

  1. в явном виде — как нераспределенная прибыль;
  2. в завуалированном виде — как созданные за счет прибыли фонды и резервы.

Величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. В действующих нормативных документах заложена возможность некоего регулирования прибыли руководством предприятия. Перечислим такие регулирующие процедуры:

  1. варьирование границей отнесения активов к основным средствам;
  2. ускоренная амортизация основных средств;
  3. применяемая методика амортизации малоценных и быстроизнашивающихся предметов;
  4. порядок оценки и амортизации нематериальных активов;
  5. порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;
  6. выбор метода оценки производственных запасов;
  7. порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;
  8. порядок создания резерва по сомнительным долгам;
  9. порядок отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов;
  10. состав накладных расходов и способ их распределения.

Прибыль — это основной источник формирования резервного капитала (фонда), который предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т.е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала зафиксирован в нормативных документах, которые регулируют деятельность предприятия, а также его уставными документами.

Добавочный капитал — это источник средств предприятия, который образуется в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативные документы запрещают его использовать на цели потребления.

К специфическим источникам средств относят фонды специального назначения и целевого финансирования:

  1. безвозмездно полученные ценности;
  2. безвозвратные и возвратные государственные ассигнования:
  • на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения;
  • на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании, и др.

Состав и структура источников финансирования предприятия

Финансирование предприятий — это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах. Понятие «финансирование» довольно тесно связано с понятием «инвестирование», если финансирование — это образование денежных средств, то инвестирование — это их использование. Оба понятия взаимосвязаны, однако первое предшествует второму. Фирме невозможно планировать какие-либо инвестиции, не имея источников финансирования. Вместе с тем образование финансовых средств фирмы происходит, как правило, с учетом плана их использования.

При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить пять основных задач:

— определить потребности в кратко- и долгосрочном капитале;

— выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения их оптимального состава и структуры;

— обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;

— с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства;

— снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.

Источники финансирования предприятия делят на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал). Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего — чистой прибыли и амортизационных отчислений. Различают активное и неактивное (скрытое) самофинансирование. В случае активного самофинансирования единственным источником покрытия потребностей предприятия служит прибыль, которой должно хватить для уплаты налогов в бюджетную систему, процентов за кредит (сверх учетной ставки ЦБ РФ), процентов и дивидендов по ценным бумагам эмитента, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ.

Источниками скрытого финансирования выступают: чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами); оценочные резервы; доходы будущих периодов; остатки фондов потребления; просроченная задолженность поставщикам и др.

Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной таможенной и денежно-кредитной политики государства).

Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников. Основные формы внешнего финансирования — это эмиссия ценных бумаг, привлечение банковских кредитов, использование коммерческого кредита, продажа паев банкам или другим предпринимательским структурам, получение безвозмездной финансовой помощи и др.

Финансирование на основе заемного капитала не столь выгодно, поскольку кредитор предоставляет денежные средства на условиях возвратности и платности, т.е. не участвует своими деньгами в собственном капитале предприятия, а выступает в роли заимодавца.

Состав и структура источников финансирования предприятия представлены в таблице 2.

Таблица 2

Состав и структура источников финансирования ООО «Гео-Монтаж-Сервис»

Анализ данных таблицы, позволяет сделать вывод о том, что общая величина внутренних источников финансирования предприятия увеличилась к концу 2009 г. на 787,5 тыс. руб. и составила 1356,9 тыс. руб., данное обстоятельство обусловлено увеличением чистой прибыли предприятия на 250 тыс. руб. и величины амортизационных отчислений на 237,5 тыс. руб.

Графически структуру внутренних источников финансирования предприятия за 2008-2009 гг. можно представить в виде рис. 3, 4.

Рис.3. Структура внутренних источников финансирования ООО «Гео-Монтаж — Сервис» в 2008 г.

Рис.4. Структура внутренних источников финансирования ООО «Гео-Монтаж — Сервис» в 2009 г.

В 2008 году внутренние источники финансирования предприятия на 86,95% состояли из прибыли, лишь 1,15 % занимала величина уставного капитала предприятия. К концу 2009 года ситуация несколько изменилась.

Как видно из рисунка 4, наибольшую долю среди собственных источников финансирования занимает прибыль предприятия, величина которой в 2009 г. увеличилась на 250 тыс. руб., по сравнению с предыдущим периодом. Наименьшую долю составляет величина уставного капитала, размер которого остается неизменным в течение всего анализируемого периода. В 2009 году произошло увеличение доли амортизационных отчислений в общем объеме источников финансирования предприятия, что связано с приобретением основных фондов.

Среди внешних источников финансирования преобладающую роль занимает кредиторская задолженность перед поставщиками, ее удельный вес в общем объеме внешних источников к концу 2009 года составил 75,6%. На 7,82% снизился удельный вес краткосрочных кредитов и займов. Следует отметить, что в составе внешних источников финансирования ООО «Гео-Монтаж — Сервис» отсутствуют долгосрочные займы.

В 2008 году в общем объеме источников финансирования предприятия 45,15% составляли внутренние источники и 54,85внешние источники финансирования. К 2009 году удельный вес внутренних источников финансирования увеличился и составил 52,16% от общего объема.

Динамику изменения величины финансовых ресурсов предприятия можно представить в виде рис.5.

Рис.5. Динамика финансовых ресурсов ООО «Гео-Монтаж-Сервис»

Следует отметить, что общая величина финансовых ресурсов ООО «Гео-Монтаж-Сервис» в 2009 году увеличилась на 976 тыс. руб.

ООО «Гео-Монтаж-Сервис» является предприятием, специализирующемся на выполнение общестроительных, земляных, изоляционных работ, выполнении монтажа строительных конструкций. Деятельность предприятия связана с применением специализированной техники, которая является дорогостоящей, поэтому вопросы изучения и выбора источников финансирования являются актуальными.

В финансах предприятия под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Анализ источников финансирования ООО «Гео-Монтаж-Сервис» позволил выявить тенденцию их роста. Причем собственные средства предприятия увеличиваются более быстрыми темпами, чем заемные, что связано с ростом прибыли предприятия.

Предприятию следует рассмотреть возможность использования лизинга в качестве источника финансирования и альтернативы привлечения банковского кредита.

Сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбрать оптимальный вариант финансового обеспечения, текущей эксплуатационной деятельности и покрытия капитальных затрат.

Одна главнейших проблем финансового менеджмента состоит в формировании рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения жела-тельного уровня доходов.

Известны два вида источников пополнения средств предприятия: внешние — за счет заимст-вований и эмиссии акций — и внутренние — за счет нераспре-деленной прибыли. Данные виды финансирования тесно взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только доста-точный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельство-вать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов.

Внося прямой вклад в финансирование стратегических потреб-ностей предприятия, собственные средства одновременно становятся важным козырем в финансовых взаимоотношениях пред-приятия со всеми персонажами рынка.

Почему, например, банкир, рассматривая ба-ланс предприятия, прежде всего обращает внимание на уже достигнутое соотношение между заемными и собственными средствами? Потому что в критической ситуации именно собственные сред-ства способны стать обеспечением кредита.

При достаточных собственных средствах увеличение плеча финансового рычага может не сопровождаться сильным снижением дифференциала. Уровень эффекта финансового рычага и дивидендные возможности пред-приятия возрастают. Одновременно увеличивается курс его акций и потенциал привлечения новых собственных средств. Это, в свою очередь, повышает заемные потен-ции предприятия и … все начинается сначала.

Но не будем принижать и роль заемных средств в жизни предприятия. Задолженность смягчает конфликт между админист-рацией и акционерами, уменьшая акционерный риск, но обостряет конфликт между акционерами и кредиторами. Противостояние меж-ду акционерами и руководством предприятия порождается неодина-ковым отношением к собственности.

Во-первых, руководители склонны к наращиванию своей доли в доходе предприятия (престижные расходы, суперзарплаты и т. п.). Вряд ли это соответствует коренным интересам акционеров.

Во-вторых, связывая с предприятием судьбу, вкладывая в него свой человеческий капитал, руководители становятся более чувстви-тельными к изменчивости доходов предприятия, чем акционеры, которым легче диверсифицировать свои капиталовложения. Поэтому администрация обычно тяготеет к выбору менее рискованных, но и менее рентабельных проектов, не оправдывающих надежды акцио-неров на повышенный дивиденд.

В-третьих, поскольку горизонт руководителей ограничен их при-сутствием на фирме, они часто отдают предпочтение краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной стратегии предприятия.

В рыночной экономике существуют, однако, механизмы примире-ния этих противоречий, например, система бухгалтерского учета, отчетности и аудита облегчает акционерам контроль над управле-нием предприятием. Есть и возможности стимулирования руководи-телей, основанные на приобщении их к собственности (право при-обретения акций или опционов и др.). Наконец, обладая правом голоса, акционеры могут отклонять нежелательные решения ад-министрации. Все это внутренние механизмы смягчения конфликта между акционерами и администрацией. Но есть и внешние. В част-ности, финансовый и товарный рынки и рынок труда ограничивают отклонения администрации от разумной линии управления пред-приятием. Наличие задолженности заставляет руководителей быть гибкими, сведущими, расторопными, чтобы избежать банкротства и увольнения. Снижая для себя риск остаться без работы, руково-дители должны способствовать улучшению финансовых результатов предприятия.

Теперь — о причинах конфликтов между акционерами и кредито-рами.

Первая причина таится в дивидендной политике. Увеличение дивидендов при уменьшении нераспределенной прибыли ведет к относительному снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. К тому же приводят и привлечение новых кредитов и выпуск привилегированных акций. Это увеличивает риск банкира и влечет за собой своеобразную «девальвацию» выданных им ссуд.

Вторая причина связана с тем, что при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия возникает повышенный риск банкротства. В такой ситуации акционеры склонны идти «ва-банк», выбирая самые рискованные проекты. Кредиторов же это никак не устраивает. Если ко всему этому добавляется тяготение админист-рации к наименее рискованным проектам, то руководители пред-приятия оказываются не на стороне акционеров, а на стороне кредиторов!

Наконец, третья причина: если при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса.

И вновь: в рыночной экономике существуют механизмы смягче-ния этих противоречий. Широко известный способ — выпуск таких финансовых активов, которые позволяют держателям облигаций стать акционерами, т. е. тоже владельцами предприятия (облигации, конвертируемые в акции, облигации с подписными купонами и пр.). В англосаксонских странах практикуется четкое очерчивание, а по существу — ограничение прав акционеров в области инвестиций, финансирования и распределения, фиксируемое непосредственно в Уставе и в Учредительном договоре. Наконец, предприятия могут последовательно проводить политику постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе на цели долгосрочного финансирования. Тогда при каждом очередном ис-правном возмещении кредитов или погашении облигаций кредиторы убеждаются в добропорядочности руководства предприятия и в чис-тоте целей акционеров.

По идее, когда соотношение между заемными и собственными средствами для данного юридического лица ограничивается законо-дательно установленными нормативами ликвидности (такому регу-лированию подвергаются в нашей стране в основном банки), то возможности привлечения заемных средств оказываются суженны-ми. Иногда ограничивают эти возможности и затверженные учре-дителями в уставных документах положения. Наконец, и это самое главное, условия денежного и финансового рынков могут сдержи-вать свободу финансового маневра предприятия. Поэтому пред-приятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способ-ность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы в случае необходимости покрыть не-достаток средств кредитом без превращения диффе-ренциала финансового рычага в отрицательную ве-личину. Опытные финансовые менеджеры в США считают, что лучше не доводить удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40% — этому положению соответствует плечо финансового рычага 0,67. При таком плече рычага фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимость акций предприятия.

В формировании рациональной структуры источников средств ис-ходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага. Уровень задолжен-ности служит для инвестора чутким рыночным индикатором благо-получия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротст-ва. Когда же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что пред-приятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

Итак, для зрелых, давно работающих компаний но-вая эмиссия акций расценивается обычно инвесто-рами как негативный сигнал, а привлечение заем-ных средств — как благоприятный или нейтраль-ный. Это, кстати говоря, еще один аргумент в пользу того, что предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способ-ность, необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты, займы на нормальных условиях.

Существует четыре основных способа внешнего финансирования:

1. Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной в сравнении с рыночным курсом цене; при этом у предприятия возни-кает упущенная выгода — тот же расход).

2. Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.

3. Открытая подписка на акции.

4. Комбинация первых трех способов. Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальней-шего финансирования, то критерием выбора между вторым и треть-им вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием. Аргументы за и против различных способов внешнего финансирования содержатся в таблице 1

Таблица 2

Преимущества и недостатки основных источников финансирования

Источники финансирования

За

Против

Закрытая подписка на акции

Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск воз-растает незначительно

Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость при-влечения средств

Долговое финансирование

Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлечен-ных средств

Финансовый риск воз-растает. Срок возмещения стро-го определен.

Открытая подписка на акции

Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на не-определенный срок

Может быть утрачен контроль над предприя-тием. Высокая стоимость при-влечения средств.

Комбинирован-ный способ

Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных па-раметров формирующейся структуры источников средств

… а затем следуют правила, несоблюдение которых может подвес-ти предприятие к потере независимости в лучшем случае (при падении курса акций резко возрастает риск поглощения сторон-ним инвестором) и к полному краху — в худшем.

Важные правила:

Если нетто-результат эксплуатации инвести-ций в расчете на акцию невелик (а при этом дифференциал финансового рычага обычно от-рицательный, чистая рентабельность собствен-ных средств и уровень дивиденда пониженные), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: при-влечение заемных средств обходится предпри-ятию дороже привлечения собственных средств. Однако возможны трудности в процессе первич-ного размещения акций.

Если нетто-результат эксплуатации инвести-ций в расчете на акцию велик (а при этом диф-ференциал финансового рычага чаще всего по-ложительный, чистая рентабельность собствен-ных средств и уровень дивиденда повышен-ные), то выгоднее брать кредит, чем наращи-вать собственные средства: привлечение заемных средств обходится предприятию де-шевле привлечения собственных средств. Если же в такой ситуации предпочитают выпустить акции, то у инвесторов может создаться ложное впечатление о неблаго-приятном финансовом положении предприятия. Тогда также возникают проблемы с первичным размещением, курс акций предприятия падает, что и подтверждает исходную целесооб-разность обращения к долговому финансированию. Очень важно: необходим контроль над силой воз-действия финансового и операционного рыча-гов в случае их возможного одновременного возрастания.

Эти правила покоятся на двух китах:

на сравнительном анализе чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли в расчете на акцию при тех или иных вариантах структуры пассивов предприятия;

на расчете порогового (критического) значения нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Начнем с вариантных расчетов чистой рентабель-ности собственных средств и чистой прибыли на акцию. Между величиной нетто-результата эксплуатации инвес-тиций и размером чистой прибыли в расчете на каждую обыкно-венную акцию существует взаимосвязь, описываемая формулой:

Если предприятие выпускало привилегированные акции, то из числителя приведенной формулы необходимо будет дополнительно вычесть сумму дивидендов по привилегированным акци-ям.

Пороговое (критическое) значения нетто-результата эксплуатации инвести-ций — это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельность собственных средств) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использова-нием исключительно собственных средств. Иными словами, на пороговом значении НРЭИ одинаково вы-годно использовать и заемные, и собственные средства. А это значит, что уровень эффекта финан-сового рычага равен нулю — либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).

Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов. Чрезмерно обременитель-ные финансовые издержки по заемным средствам, выводящие СРСП за пороговое значение, невыгодны предприятию, ибо дают ему отрицательный диффе-ренциал и оборачиваются снижением чистой рен-табельности собственных средств и чистой прибы-ли на акцию.

В этих правилах сформулированы самые главные критерии формирования рациональной струк-туры средств предприятия. Количественные соотно-шения тех или иных источников в этой структуре определяются для каждого предприятия на основе указанных критериев, но сугубо индивидуально и, более того, с непременным учетом еще целого ряда важных и взаимозависимых факторов. Среди них:

темпы наращивания оборота предприятия. Повы-шенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансиро-вания. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и по-стоянных затрат, почти неизбежным разбуханием дебиторской за-долженности, а также с множеством иных самых разных причин, в том числе с инфляцией издержек. Поэтому на крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование с упором на возрастание доли заемных средств в нем, поскольку эмиссионные расходы, издержки первич-ного размещения акций и последующие выплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов

стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;

уровень и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов и обходится во все большей и большей степени собственными средствами. Так, собственно, и дол-жно быть (но не до бесконечности);

структура активов. Если предприятие располагает значи-тельными активами общего назначения, которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. В этой связи становится понятно, почему компании по операциям с недви-жимостью могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, а узкоспециализированные в технико-эконо-мическом отношении предприятия вынуждены довольствоваться в основном собственными средствами;

тяжесть налогообложения. Чем выше налог на при-быль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту;

отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и финансовом рынках определяет средние условия кредитного финансирования. Но конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли банкиры за право предоставить предприятию кредит, или деньги приходится вымаливать у кредиторов — вот в чем вопрос. От ответа на него во многом зависят реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств,

подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств;

приемлемая степень риска для руководителей предприятия. Люди, стоящие у руля, могут проявлять большую или меньшую консервативность в смысле определения допустимого риска при принятии финансовых решений;

стратегические целевые финансовые установки предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения. Предположим, например, что, фирма только что успешно завершила исследовательскую програм-му и планирует получить в ближайшем будущем более высокую прибыль. Однако эта новая прибыль не предусматривалась инвес-торами и, следовательно, не была до сих пор отражена в курсе акций. Такая компания не станет выпускать новые акции; она предпочтет финансироваться за счет долговых инструментов до тех пор, пока в действительности не будет получена и учтена в курсо-вой стоимости акций более высокая прибыль;

состояние рынка кратко- и долгосрочных капи-талов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке денег и капи-талов зачастую приходится просто подчиняться обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной струк-туры источников средств;

финансовая гибкость предприятия. Случается, что предприятия отказываются от многообещающих сделок из-за отсутствия средств. В подобных случаях задача финансового менеджера состоит в том, чтобы предприятие всегда было в состоянии мобилизовать капитал, необходимый для финансирования текущих операций.

Кажется, пришел; наконец, момент предположить, что предприя-тие достигло рациональной структуры пассива, т. е. того соотно-шения между заемными и собственными средствами, которое дает наибольшее приращение чистой рентабельности собственных средств при приемлемой степени совокупного риска. Всегда ли можно и должно во что бы то ни стало сохранять эту пропорцию? Нет, и по двум основным причинам.

Финансирование — «пульсирующий» процесс. Потребность в средствах для действительно эффективного использования предоп-ределяется сложной интерференцией стратегических и тактических целей предприятия, состоянием всех видов рынков, просто стечени-ем самых разных обстоятельств, и далеко не всегда соответствует изящно рассчитанным цифрам. В оперативном управлении предприя-тием важно не превращать заветное соотношение между заемными и собственными средствами в догму, но стремиться к максимально-му приближению к нему хотя бы в среднем за достаточно дли-тельный период, например, год.

Условия долгового финансирования изменяются во времени. Соответственно изменяются и предпочтения предприятий в выборе тех или иных источников внешнего финансирования. Поэтому не стоит:

жадничать. Лучше синица в руке, чем журавль в небе. Если сегодняшние условия по тому или иному способу финансирования представляются выгодными, надо пользоваться моментом, а не ждать еще более выгодных условий. «Оставь первые и последние 10% кому-нибудь другому,» — советуют опытные практики. Тем не менее не следует и …

…слепо следовать чужим советам. Советчики часто руководствуются совершенно не соответствующими Вашим стратегическим и тактическим целям критериями выбора рационального решения;

пренебрегать отслеживанием и предвосхищением ситуации на денежном рынке и рынке капиталов. Важно не упустить момента перелома ситуации, ибо «переворачи-вание» долгосрочных тенденций на рынках финансовых ресурсов может подвести предприятие к смене своих стратегических приори-тетов и коренному пересмотру структуры источников средств. К столь серьезным вещам необходимо готовиться заранее.

Финансы предприятия выполняют следующие функции:

формирование денежных фондов (доходы);

использование денежных фондов (расходы);

финансовое планирование;

контроль за формированием и использованием денежных средств;

стимулирование хозяйственной деятельности за счет эффективного использования финансовых ресурсов.

Для того чтобы осуществлять подобные отношения, предприятие должно обладать финансовыми ресурсами.

Структура финансовых источников

Финансовые ресурсы — это совокупность денежных средств, формируемых при образовании предприятия, поступающих в виде доходов от производственно-хозяйственной деятельности, из внешних источников финансирования и от реализации выбывшего имущества, которые служат для выполнения финансовых обязательств и покрытия затрат по обеспечению строительных работ и экономическому развитию предприятия. Финансовые ресурсы имеют различные источники, которые делятся на внутренние и внешние.

Внутренние источники образуются за счет собственных и приравненных к ним средств и являются результатом хозяйственной деятельности. Внешние — от поступления ресурсов на предприятия извне, за счет мобилизации на финансовом рынке и в порядке перераспределения.

Состав финансовых ресурсов предприятия включает:

  • · Внутренние источники:
    • o Образуемые за счет собственных средств:
      • Ш прибыль от основной деятельности (СМР, реализация товаров и услуг и т.п.);
      • Ш прибыль от выполнения научно-исследовательских работ и другие целевые доходы;
      • Ш внереализационные доходы (штрафы, пени, возмещение ущерба и т.п.).
    • o Образуемые за счет средств приравненных к собственным:
      • Ш амортизационные отчисления; выручка от реализации выбывшего имущества;
      • Ш устойчивые пассивы (задолженность по зарплате, субподрядам, поставщикам и т.п.);
      • Ш накопление нераспределенной прибыли; целевые поступления (плата за содержание детей и т.п.);
      • Ш резервный фонд;
      • Ш паевые и иные взносы членов трудового коллектива; другие виды поступлений.
  • · Внешние источники:
  • o Мобилизуемые на финансовом рынке:
    • Ш средства от продажи собственных ценных бумаг (акций, облигации др.);
    • Ш кредитные инвестиции.
  • o Поступающие в порядке перераспределения:
    • Ш страховые возмещения по рискам;
    • Ш реализация страховых полисов и залоговых свидетельств;
    • Ш финансовые ресурсы, формируемые на паевых началах (долевое участие в текущей и инвестиционной деятельности);
    • Ш дивиденды, проценты по ценным бумагам других эмитентов;
    • Ш финансовые ресурсы, поступающие от концернов, ассоциаций, отраслевых структур;
    • Ш бюджетные ассигнования, субсидии, субвенции;
    • Ш другие виды ресурсов.

Среди внутренних источников финансовых ресурсов важнейшими являются прибыль и амортизационные отчисления, которые служат необходимым условием роста производства и улучшения благосостояния работников предприятия.

Внешние источники финансовых ресурсов стали более активно применяться в условиях рыночной экономики. Так, ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке, образуются за счет денежных средств, полученных от продажи собственных акций, облигаций и других ценных бумаг, а также заемных средств (краткосрочные и долгосрочные кредиты банка, облигационные займы, векселя). Эти средства передаются предприятию на условиях платности и возвратности.

Широкое распространение в строительстве получили региональные и муниципальные жилищные займы. Объединенные в единое целое, инструменты жилищного займа и ипотечного кредитования позволят обеспечить приток инвестиций в жилищное строительство, что поможет решить проблемы обеспечения жильем, а также будет способствовать развитию строительной отрасли.

В составе финансовых ресурсов, поступающих в порядке перераспределения, в условиях рыночных преобразований российской экономики значительную роль стали играть новые источники денежных средств в виде паевых, долевых и иных взносов учредителей, доходов по ценным бумагам, эмитируемым другими предприятиями, а также возмещения по страховым рискам. Кроме этого, существует бюджетная помощь государства — субвенции и субсидии. Субвенция — это бюджетные средства, представляемые предприятию на безвозмездной и безвозвратной основе на определенные целевые расходы. Субсидия — это бюджетные средства, представляемые предприятию на условиях долевого финансирования целевых расходов. Данные средства являются частью собственного капитала организации. В процессе движения средств предприятия образуются следующие денежные фонды: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, фонд накопления, фонд потребления и валютный фонд.

Уставный капитал. Формируется в момент организации предприятия путем внесения вкладов учредителями в виде денег, ценных бумаг, имущества, интеллектуальной собственности. Из уставного формируются основной и оборотный капиталы, которые идут на приобретение основных и оборотных средств.

Добавочный капитал — это денежный фонд собственных средств предприятия, поступающий в течение года за счет прироста стоимости основных фондов (результат переоценки); доход от продажи акций сверх их номинальной стоимости (эмиссионный доход); безвозмездно полученные денежные и материальные ценности на производственные цели. Добавочный капитал используется предприятием для увеличения уставного капитала и на погашения убытков.

Резервный капитал — это денежный фонд предприятия, который образуется в размере, определенном уставом (не менее 15% от уставного капитала), за счет прибыли предприятия. Используется для покрытия убытков предприятия, а также выплаты дивидендов при отсутствии необходимой прибыли.

Фонд накопления — это денежный фонд предприятия, который образуется из прибыли и используется для увеличения оборотных средств, финансирования капитальных вложений, что способствует увеличению уставного капитала.

Фонд потребления — это денежный фонд предприятия, который образуется из прибыли и используется для удовлетворения материальных потребностей работников, финансирования объектов непроизводственной сферы, выплаты компенсаций.

Валютный фонд — это денежный фонд, который образуется от экспорта продукции или за счет покупки валюты на валютном рынке для закупки импортного оборудования, сырья и материалов.

Для того, чтобы эффективно использовать денежные фонды и финансовые ресурсы, надо оптимизировать работу финансового механизма.

Финансовый механизм — это система воздействия на финансовые отношения за счет финансовых рычагов, с помощью финансовых методов и заключающийся в организации, планировании и стимулировании использования денежных ресурсов. Элементами финансового механизма являются: финансовые отношения, финансовые рычаги, финансовые методы, правовое и информационное обеспечение.

Финансовые отношения представляют собой объект управления, возникают в процессе производственно-хозяйственной деятельности предприятия и отражают денежные потоки, связанные с инвестированием, кредитованием, налогообложением и т.п.

Финансовые рычаги — это инструменты воздействия на деятельность предприятия, включающие ряд экономических показателей, J таких как прибыль, доход, дивиденды, цена, амортизация и т.п.

Финансовые методы — это способы воздействия на систему: прогнозирование, финансовое планирование, финансовый учет, анализ, контроль, регулирование, кредитование, налогообложение, страхование. Финансовые методы составляют основу финансового менеджмента.

Правовое обеспечение заключается в создании законодательной базы регулирования расчетно-денежных отношений, налогообложения, рынка ценных бумаг и т.п., а также в выработке законодательных основ порядка составления финансовой отчетности предприятий.

Информационное обеспечение заключается в предоставлении информации, необходимой для принятия управленческих решений. Эта информация содержится в бухгалтерской отчетности, в документах анализа хозяйственной деятельности, финансового состояния предприятия, а также во внешних источниках финансового характера (биржевая, банковская и т.п. информация).

12345678910

Финансовый менеджмент экзамен

Финансовый менеджмент, сущность, цели и задачи

Финансы — это экономические отношения, связанные с формированием, распределением и использованием централизованных и децентрализованных фондов денежных средств для выполнения целей и задач государства и обеспечения воспроизводственного процесса (отношения по поводу фондов).

КАПИТАЛ, ВРЕМЯ, ЦИФРЫ, ЦЕЛИ, ИНФОРМАЦИЯ

Финансы — это отношения по поводу фондов. Деньги — эквивалент.

Деньги должны делать деньги.

Время — деньги

Финансовый менеджмент многовариантен. Правильная постановка цели — главное в фин менеджменте.

Тот, кто владеет информацией — владеет миром.

Современная теория финансов действует на основе предположений о том, что первичной целью бизнеса является максимизация материального благосостояния своих акционеров, т.е. максимизация биржевого курса обыкновенной акции фирмы. Другие цели – получение прибыли , максимизация управленческого вознаграждения и т д

Финансовый менеджмент — это специфическая система управления денежными потоками , движением финансовых ресурсов и соответствующих организации финансовых отношений.

Финансовый менеджмент рассматривают как интегральное явление. Так, с функциональной точки зрения финансовый менеджмент — это система экономического управления и часть финансового механизма. С институционной точки зрения, финансовый менеджмент — это орган управления.

С организационно-правовой точки зрения — это вид предпринимательской деятельности. Эту деятельность выполняют как профессиональные менеджеры, так и финансовые институты (трастовые компании, банки).

Деньги

Услуги финн менеджмента

Деньги с приростом

Задачи финансового менеджмента:

1)Обеспечение формирования достаточного объёма финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде;

2)Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объёма финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия;

3)Оптимизация денежного оборота;

4)Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска;

5)Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли;

6)Обеспечение постоянного контроля.

Внешнее финансирование, основные способы, правила, принципы

Основные формы внешнего финансирования — это эмиссия ценных бумаг, привлечение банковских кредитов, использование коммерческого кредита, продажа паев банкам или другим предпринимательским структурам, получение безвозмездной финансовой помощи и др.

Существует четыре основных способа внешнего финансирования:

Существует 4 способа внешнего финансирования:

1. Закрытая подписка на акции

Плюсы: не утрачивается контроль за организацией, невысокий финансовый риск.

Минусы: размер капитала ограничен, высокая стоимость привлечения средств, возникает ущерб упущенной выгоды.

2. Открытая подписка на акции

Плюсы: фин. риск не возрастает

Минусы: теряется контроль над организацией, высокая стоимость привлечения средств

3. Долговое финансирование

Займы, кредиты, облигации

Плюс: не теряется контроль, низка стоимость привлечения средств

Минусы: возрастает финансовый риск, т. к. увеличивается заемный капитал, срок возврата средств ограничен

4. Комбинированный способ

Правила выбора способа внешнего финансирования:

Если НРЭИ в расчете на акцию невелик, при этом дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда пониженная, то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акции, чем брать кредит. Привлечение заемных средств обходится дороже, чем привлечение собственных, однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.

Аналогично наоборот.

Если в данной ситуации обращаться к акционерам, то также могут быть проблемы с первичным размещением акций. Эти правила основаны на следующем:

1. На сравнительном анализе чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли в расчете на акцию, при тех или иных вариантах структуры пассивов.

На расчете порогового критического значения НРЭИ. Это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию либо чистая рентабельность собственных средств одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием исключительно собственных средств. Иными словами, на пороговом НРЭИ выгодно использовать как собственные, так и заемные средства. Что означает, что уровень ЭФР равен 0.

3. Функции субъекта финансового менеджмента

Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций. Эти функции подразделяются на две основных группы:

1) Функции финансового менеджмента как субъекта управления:

Планированиеиграет существенную роль. Ведь чтобы дать команду, надо составить задание, программу действия, для чего разрабатываются планы финансовых мероприятий, получения доходов, эффективного использования финансовых ресурсов. Финансовое планирование охватывает весь комплекс мероприятий, как по выработке плановых заданий, так и по воплощению их в жизнь. Оно представляет собой процесс разработки людьми конкретного плана финансовых мероприятий, т.е. обычный вид деятельности человека. Для того чтобы эта деятельность была успешной, вырабатываются методология и методика разработки финансовых планов.

Прогнозирование — разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование в отличие от планирования не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Эти прогнозы представляют собой предвидение соответствующих изменений. Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. Прогнозирование может осуществляться на основе как экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. Эти изменения могут возникнуть неожиданно. Управление на основе их предвидения требует выработки у финансового менеджера определенного чутья рыночного механизма и интуиции, а также применения гибких экстренных решений.

Функция организации сводится к объединению людей, совместно реализующих финансовую программу на базе правил и процедур, к которым относятся создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, правил, методик и т.п.

Регулирование — воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает текущие мероприятия по устранению возникших отклонений от графиков, плановых заданий, установленных норм и нормативов.

Координация — согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.

Стимулированиевыражается в побуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда. Посредством стимулирования осуществляется управление распределением материальных и духовных ценностей в зависимости от количества и качества затраченного труда.

Контроль сводится к проверке организации финансовой работы, выполнения финансовых планов и т.п. Посредством контроля собирается информация об использовании финансовых средств и о финансовом состоянии объекта, вскрываются дополнительные резервы и возможности, вносятся изменения в финансовые программы, в организацию финансового менеджмента. Контроль предполагает анализ финансовых результатов. Анализ ― часть процесса планирования финансов. Следовательно, финансовый контроль является оборотной стороной финансового планирования и должен рассматриваться как его составная часть ― контроль за выполнением финансового плана.

2) Функции финансового менеджмента как объекта управления:

организация денежного оборота;

снабжение финансовыми средствами и инвестиционными инструментами, основными и оборотными средствами;

организация финансовой работы.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *