Управление активами и пассивами

Политика управления оборотными активами, являясь частью общей финансовой стратегии организации, определяется ее самостоятельно и предполагает решение двух задач:

  • · расчет потребности в оборотных средствах в необходимой величине в целом и по отдельным элементам;
  • · формирование источников финансирования и их оптимальной структуры.

Эффективность управления оборотными активами во многом зависит от правильного определения потребности в оборотных средствах.

Рациональная обеспеченность оборотными средствами ведет к минимизации затрат, улучшению финансовых результатов, ритмичности и слаженности работы организации.

Завышение потребности в оборотных средствах ведет к излишнему их отвлечению в запасы, замораживаю и омертвлению ресурсов, замедлению оборачиваемости. Кроме того, это дорого обходится хозяйствующему субъекту, поскольку возникают дополнительные затраты на хранение и складирование и растет величина налога на имущество.

Занижение может привести к перебоям в производстве и реализации продукции, несвоевременному выполнению организацией своих обязательств и в конечном счете к потере прибыли. И в том и в другом случаях следствием является нерациональное использование ресурсов, приводящее к потере финансовой устойчивости.

Конкретные размеры оборотных средств определяется текущей потребностью и зависят от:

  • · характера и сложности производства;
  • · длительности производственного цикла;
  • · сезонности производства;
  • · темпов роста производства, изменения условий материально-технического снабжения и сбыта продукции;
  • · порядка расчетов и организации расчетно-кассового обслуживания;
  • · финансовых возможностей организации;
  • · периодичности и сроков поступления платежей и т.п.

Текущая потребность организации в оборотных средствах определяется с помощью нормирования, которое представляет собой важнейший элемент управления формированием и использованием оборотных активов.

Нормирование представляет собой процесс установления оптимальной величины оборотных средств, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности организации. Нормирование оборотных средств является предметом внутреннего финансового планирования.

Посредством нормирования финансовой службы определяют потребность в собственных оборотных средствах в минимальном, но достаточном объеме, при котором обеспечивается выполнение запланированных заданий и непрерывность воспроизводственного процесса. Нормирование осуществляется с помощью расчета норм и нормативов по каждому элементу оборотных средств.

Норма — это относительный показатель, выражающий объем запасов материальных ценностей, необходимых для обеспечения нормальной работы, и исчисляемый в днях запаса, рублях и процентах.

Норматив оборотных средств — денежное выражение запаса материальных ценностей, минимально необходимых для ритмичной работы хозяйствующего субъекта.

Определение потребности в оборотных средствах тесно связано с производственным планом и плановой сметой затрат на производство продукции. В производственном плане прорабатываются вопросы, от которых зависит обеспечение производства всеми видами ресурсов. На базе производственного плана разрабатывается смета затрат на производство продукции. Именно смета затрат закладывается в основу определения потребности в оборотных средствах.

Существует несколько методов расчета нормативов оборотных средств: аналитический, коэффициентный и метод прямого счета.

Аналитический метод (опытно-статистический) предполагает укрупненный расчет оборотных средств в размере их средних фактических остатков. Этот метод используется в тех случаях, когда не предполагаются существенные изменения в условиях работы организации и когда средства, вложенные в материальные ценности и запасы, имеют большой удельный вес.

Коэффициентный метод основан на определении нового норматива оборотных средств на базе имеющегося с учетом поправок на планируемое изменение объемов производства и сбыта продукции, на ускорении оборачиваемости оборотных средств. При применении этого метода все запасы и затраты организации подразделяются на:

  • · зависящие от изменения объема производства — сырье, материалы, затраты на незавершенное производство и готовую продукцию на складе.
  • · не зависящие от роста объема производства — запасные части, инструмент, инвентарь, расходы будущих периодов.

По зависящим от объема производства элементам оборотных средств потребность планируется исходя из их размеров в базисном году, темпов роста производства и возможного ускорения оборачиваемости оборотных средств.

По остальным элементам запасов и затрат плановая потребность определяется на уровне их средних фактических остатков.

Метод прямого счета является наиболее точным, обоснованным, но вместе с тем довольно трудоемким. Он основан на определении научно обоснованных норм запаса по отдельным элементам оборотных средств и норматива оборотных средств, т.е. стоимостного выражения запаса, который рассчитывается как в целом, так и по каждому элементу нормируемых оборотных средств. Метод прямого счета — это основной метод определения плановой потребности в оборотных средствах.

Процесс нормирования включает:

  • · разработку норм запаса по отдельным видам нормируемых товарно-материальных ценностей;
  • · определение частных нормативов по каждому элементу оборотных средств;
  • · расчет совокупного норматива по собственным нормируемым оборотным средствам.

Управление источниками финансирования оборотного капитала включает в себя:

  • · анализ состояния активов организации в предшествующем периоде;
  • · обоснование и выбор политики финансирования оборотного капитала;
  • · определение оптимальной величины оборотного капитала;
  • · определение источников финансирования оборотного капитала.

Анализ состояния активов организации в предшествующем периоде необходимом для правильной оценки величины активов с точки зрения их достаточности. По результатам анализа делаются выводы о формировании активов в планируемом периоде.

Выбор политики финансирования оборотных активов заключается в обосновании того, какой из ее типов наиболее приемлем: консервативный, агрессивный или умеренный.

При консервативной финансовой политике долгосрочные долговые обязательства покрывают не только часть постоянного оборотного капитала, но и часть переменного.

Консервативная политика характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов (табл. 1).

Такую политику проводят организации либо в условиях достаточной определенности ситуации (объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и другие показатели известны заранее), либо при необходимости строгой экономии.

Таблица 1

Признаки консервативной политики управления оборотным капиталом

Текущие активы

Текущие пассивы

1. Низкий удельный вес текущих активов в составе всех активов организации

1. Низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов либо его отсутствие

2. Небольшой период оборачиваемости текущих активов

Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую рентабельность активов. Между тем она сопровождается повышенным риском возникновения неплатежеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции.

Альтернативой консервативной политики управления оборотными активами является агрессивная политика, при которой краткосрочные долговые обязательства покрывают не только часть переменного оборотного капитала, но и часть постоянного оборотного капитала.

Агрессивная политика управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов (табл. 2).

Таблица 2

Признаки агрессивной политики управления оборотным капиталом

Текущие активы

Текущие пассивы

1. Высокая доля в составе всех активов организации

1. Относительно высокая доля краткосрочного кредита в составе всех пассивов

2. Длительный период оборачиваемости текущих активов

Проводя агрессивную политику, организация наращивает текущие активы, располагает значительными денежными средствами, существенной дебиторской задолженностью, а также запасами сырья и готовой продукции. Удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.

Такая политика управления текущими активами не может обеспечить высокую экономическую рентабельность активов, но может исключить рост риска неплатежеспособности. Ей соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. При этом у организации повышается уровень эффекта финансового рычага. Затраты организации на выплату процентов по кредитам растут, что, в свою очередь, снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Умеренная политика управления оборотными активами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделями. Она предполагает такое состояние активов, при котором постоянные активы покрываются долгосрочными обязательствами, а переменные — краткосрочными долговыми обязательствами.

Умеренная модель управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов (табл. 3).

Таблица 3

Признаки умеренной политики управления оборотным капиталом

Текущие активы

Текущие пассивы

1. Текущие активы составляют половину всех активов организации

1. Относительно усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов

2. Усредненный период оборачиваемости оборотных средств

При умеренной политике управления оборотными активами организация придерживается промежуточной, «центристской» позиции, при которой текущие активы составляют около половины всех активов организации, а период оборачиваемости оборотных средств имеет среднюю длительность. Тогда экономическая рентабельность активов и риск неплатежеспособности находятся на среднем уровне.

В конечном счете выбор эффективной модели управления оборотными активами организации заключается в выработке политики привлечения заемных средств (банковского кредита, товарного или коммерческого кредита) и использования кредиторской задолженности.

Управление запасами — часть политики управления оборотными активами, представляющая собой сложный комплекс мероприятий, в котором задачи финансового менеджмента тесным образом переплетаются с задачами производственного менеджмента и маркетинга. Эти задачи подчинены единой цели — обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.

Эффективное управление запасами позволяет:

  • · снизить продолжительность производственного и операционного циклов;
  • · уменьшить текущие затраты на их хранение;
  • · высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Это достигается за счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей и в конечном счете в определении общей суммы денежных средств, вложенных в них.

С позиции финансового менеджера денежные средства, вложенные в запасы, по своей сути являются отвлеченными из оборота, но без них нельзя обеспечить бесперебойный процесс воспроизводства.

Процедура формирования политики управления запасами осуществляется в следующей последовательности:

  • · проводится анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде;
  • · определяются цели политики формирования запасов;
  • · корректируется размер основных групп текущих запасов до величины, обеспечивающей минимальную потребность;
  • · оптимизируется общая сумма запасов товарно-материальных ценностей, формируемых за счет оборотного капитала.

Основной задачей анализа запасов товарно-материальных ценностей является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде и оценка эффективности их использования.

В процессе разработки политики управления запасами должны быть заранее предусмотрены меры по ускорению вовлечения в оборот сверхнормативных запасов. Это обеспечивает высвобождение части финансовых ресурсов, а также снижение размера потерь товарно-материальных ценностей в процессе их хранения.

Также одним из ключевых аспектов политики формирования оборотных активов — управление дебиторской задолженностью. Общая сумма средств, находящихся в конкретный момент времени на счетах дебиторов, определяется двумя факторами:

  • 1. Средним периодом между реализацией товаров (услуг) и поступлением выручки от продажи.
  • 2. Объемом от реализации товаров в кредит.

Необходимость правильного управления величиной дебиторской задолженности определяется не только стремлением к максимизации денежных поток организации, но и желанием снизить издержки фирмы, возникающие из-за того, что любое увеличение дебиторской задолженности должно быть профинансировано каким-либо способом: за счет прибыли или за счет роста внешних заимствований (средств кредиторов или ссуд банков).

Целесообразно проводить сравнение показателей дебиторской и кредиторской задолженностей, а также их соотношение.

Многие экономисты-аналитики полагают, что превышение кредиторской задолженности над дебиторской свидетельствует об эффективном использовании средств организации. В этом случае происходит большее привлечение денежных ресурсов в оборот, чем их отвлечение. В мировой учетно-аналитической практике считается правомерным и оправданным сопоставление дебиторской и кредиторской задолженностей. При этом сумма превышении расчетов с кредиторами по товарным операциям над дебиторской задолженностью считается дополнительным источником краткосрочного финансирования фирмы. Однако бухгалтеры относятся к данному явлению негативно, мотивируя это тем, что кредиторскую задолженность организация обязана погашать независимо от состояния расчетов с дебиторами.

Управление денежными средствами — основа эффективного финансового менеджмента в управлении оборотными активами. Современные методы планирования, учета и контроля денежных средств позволяют руководителю определить, какие из подразделений и бизнес-линий предприятия генерируют наибольшие денежные потоки, в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать финансовые ресурсы, во что эффективно инвестировать свободные денежные средства.

Основными задачами анализа денежных средств являются:

  • · оперативный, повседневный контроль за сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;
  • · контроль за использованием денежных средств строго по целевому назначению;
  • · контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;
  • · контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;
  • · своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;
  • · диагностика состояния абсолютной ликвидности предприятия;
  • · прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки.

Политика управления денежными активами — это часть общей политики управления оборотными активами организации, заключающаяся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

При разработке политики управления денежными активами необходимо учесть следующие противоречия: во-первых, возникает необходимость максимизации среднего остатка денежных средств с целью обеспечения постоянной платежеспособности организации; и. во-вторых, необходимостью минимизации среднего остатка денежных средств, с целью предотвращения потерь стоимости денежных средств при хранении и от инфляции.

Разработка политики управления денежными активами включает следующие основные этапы:

  • 1) Анализ денежных средств организации в предшествующем периоде.
  • 2) Оптимизация среднего остатка денежных средств.
  • 3) Выбор эффективности форм регулирования среднего остатка денежных средств.
  • 4) Обеспечение рентабельного использования временно остатка денежных средств.
  • 5) Построение эффективных систем контроля за движением денежных средств.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности .

Консервативная политика управления текущими активами характеризуется снижением доли текущих активов в общих активах предприятия и высокой скоростью их оборота. При этом предприятие сводит размер запасов к рациональной величине, снижает размер дебиторской задолженности. Растет экономическая рентабельность активов, но при этом резко повышается риск технической неплатежеспособности. Данная политика применяется в случае, когда точно известны все сроки поставок, имеет место высокая дисциплина платежей, или в случае, когда предприятие должно экономить абсолютно на всем.

Умеренная политика управления текущими активами характеризуется средними значениями (параметрами) доли текущих активов в общих активах предприятия и средней скоростью их оборота. Экономическая рентабельность активов, риск технической неплатежеспособности находятся на неком среднем уровне.

Каждому типу такой политики должна соответствовать политика финансирования. В зависимости от величины удельного веса краткосрочных пассивов, в составе всех пассивов выделяются следующие варианты политики управления краткосрочными пассивами.

Агрессивная политика управления текущими пассивами характеризуется преобладанием краткосрочных кредитов в общих пассивах. Увеличивается сила эффекта финансового рычага. Растут постоянные затраты за счет увеличения процентов по кредитам, что неизбежно приводит к росту силы операционного рычага. Используется в условиях неопределенности и высокой инфляции. Правда, при этом возрастает совокупный риск, связанный с предприятием.

Консервативная политика управления текущими пассивами характеризуется низкой долей краткосрочных кредитов в пассиве предприятия. Источником финансирования активов в основном служат долгосрочные кредиты и займы, а также собственные средства. В краткосрочном периоде снижается сила воздействия финансового рычага. Однако сила воздействия производственного рычага возрастает (прежде всего, за счет выплат процентов по долгосрочным кредитам). В этой ситуации имеет место довольно высокая предсказуемость риска, связанного с предприятием. Чаще всего пользуются такой политикой в условиях достаточной стабильности общехозяйственной конъюнктуры.

Умеренная политика управления текущими пассивами характеризуется средним (по сравнению с агрессивной и консервативной политиками) уровнем доли краткосрочного кредита в общих пассивах предприятия. Сила воздействия финансового и операционного рычагов находится в пределах средних значений (то же самое относится и к уровню риска, связанного с предприятием).

Сочетаемость различных видов политики управления ТА и ТП иллюстрирует матрица выбора политики комплексного оперативного управления ТА и ТП.

Таблица 1.1.1. Матрица комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами (политика комплексного управления (ПКУ))

Политика управления текущими пассивами

Политика управления текущими активами

Консервативная

Умеренная

Агрессивная

Агрессивная

не сочетается

умеренная ПКУ

агрессивная ПКУ

Умеренная

умеренная ПКУ

умеренная ПКУ

умеренная ПКУ

Консервативная

Консервативная ПКУ

умеренная ПКУ

не сочетается

Перейти на страницу: 1 2 3 4 5 6

  • Главная
  • Избранное
  • Популярное
  • Новые добавления
  • Случайная статья

12

Активы делятся на основные (фиксированные, постоянные) и обо­ротные (текущие). Основные активы труднореализуемы. ТА делятся на медленнореализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые(ДЗ, средства на де­позитах) и наиболее ликвидные(ДС и краткосроч­ные ценные бумаги). Основные активы и часть ТА, которая находится на протяжении года на неизменном уровне, не зависит от сезонных и колебаний, в сумме составляют стабильные активы. Остальные активы — нестабильными.

Пассивы подразделяются на собственные и заемные. СК и ДО объединяются в постоянные пассивы (перманентный капитал); краткосрочные кредиты и займы, КЗ и та часть ДО, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы ТП.

Задачи оперативного управления (ОУ):

1) превращению текущих финансовых потребностей (ТФП) в отрицательную величину;

2) ускорение оборачиваемости ОА;

3) выбор оптимального типа политики ОУ рабочим капиталом (РК)

ЧОК (СОС) = ТА — ТП

ЧОК можно подсчитывать по балансу двумя способами: «снизу» (ЧОК = ТА – ТП) и «сверху» (ЧОК = КиР + ДО – ВА).

Оставшуюся часть ОА, если она не покрыта ДС, надо финансировать в долг – КЗ. Не хватает КЗ – нужно брать КК. Отсюда, необходим расчет текущих финансовых или финансово-эксплуатационных потребностей (ТФП). ТФП – это:

1) ТФП = ТА (без ДС) – КЗ

2) ТФП = З + ДЗ – КЗ

3) Недостаток СОС, потребность в КК.

ТФП легче интепретировать через расчет длительности оборота оборотных средств (Тоб(ОА)) или финансового цикла (ФЦ).

Тоб(ОА) = Тоб(З) + Тоб(ДЗ) – Тоб(КЗ)

Предприятие заинтересовано в сокращении Тоб(З) и Тоб(ДЗ) и в увеличении Тоб(КЗ) с целью сокращения Тоб(ОА) или ФЦ.

Таким образом, ТФП можно исчислять в рублях (ТФП = З + ДЗ – КЗ), в днях (ФЦ), в процентах к обороту (ТФП / ВР * 100%)

Если результат равен 50%, это означает, что нехватка СОС эквивалентна половине годового оборота или 180 дне в году предприятие работает только на то, чтобы покрыть свои ТФП.

На ТФП оказывает влияние:

1) длительность эксплуатационного и сбытового цикла;

2) темпы роста производства;

3) сезонность производства и реализации готовой продукции и снабжение сырьем и материалами (разрыв ликвидности);

4) состояние конъюнктуры рынка;

5) величина и норма добавленной стоимости (ДобС / ВР * 100%).

Задача ОУ – сокращать периоды оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности и увеличивать средний срок оплаты кредиторской задолженности с целью снижения ТФП до превращения их в отрицательную величину. Пути минимизации ТФП:

1) принцип Дюпона;

2) спонтанное финансирование;

3) учет векселей и факторинг.

Необходимо делать упор на ускорение оборачиваемости оборотных средств, чем на максимизации нормы прибыли на каждую единицу реализуемого товара.

ЧП / А = ЧП / ВР * ВР / А или

ЭР = НРЭИ / А = НРЭИ / ВР * ВР / А = КМ * КТ, где:

КМ – коммерческая маржа;

КТ – коэффициент трансформации.

Принцип Дюпона: «При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала. Или, наоборот. Низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована снижением затрат на производство или ростом цен на продукцию».

Спонтанное финансирование – определение скидок покупателям за сокращение сроков расчета.

Продавец. Представляя покупателю отсрочку платежа за товар, продавец предоставляет своему партнеру коммерческий кредит, который является в свою очередь платным. Предоставляя отсрочку на 45 дней, вы идете на упущенную выгоду (убыток) по крайней мере в сумме банковского процента, который мог бы «набежать» на эту сумму за 1,5 месяца, получи вы ее немедленно. Если ваша рентабельность превышает среднебанковскую ставку процента, то сумма платежа, немедленно пущенная вами в оборот, могла бы принести еще большее приращение. С другой стороны, трудно реализовать товар, не предоставляя коммерческого кредита.

Покупатель. Если вы оплатите товар до истечения определенного срока, то можете воспользоваться скидкой с цены. После этого срока вы платите сполна, укладываясь в договорной срок платежа. Что выгоднее: оплатить до даты, даже если придется воспользоваться для этого банковским кредитом, или дотянуть до последнего и потерять скидку? Нужно сопоставить «Цену отказа от скидки» со стоимостью банковского кредита, т.е. взвесить издержки альтернативных возможностей.

Если результат превысит ставку банковского процента, то лучше обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного периода. В контрактах обозначают 1/15, net 30 – скидка 1% при платеже в 15 – дневный срок при максимальной длительности отсрочки платеже 30 дней.

Эффективное ОУ можно также повысить, используя учет векселей и факторинг с целью превращения ТФП в отрицательную величину и ускорения оборачиваемости оборотных средств. Экономическое назначение учета векселя – немедленное превращение ДЗ поставщика в деньги на его счете.

Дисконт (учетный процент), руб. = Номинальная стоимость векселя, руб. – Сумма выплаты банком клиенту, руб.

Величина дисконта прямо пропорциональна числу дней, оставшихся от дня учета векселя до срока платежа по нему, номиналу векселя и размеру банковской учетной ставки. Чем больше номинал векселя, тем большую сумму удержит банк в виде дисконта. Чем меньше дней остается до срока платежа по векселю, тем меньший дисконт причитается банку.

Вексель можно продать банку, а можно и заложить. При этом банк требует аваля, т.е. гарантии своевременного платежа по векселю. Авалистом (гарантом, поручителем) может выступать третье лицо, либо лицо, подписавшее вексель.

Factor (англ.) – маклер, посредник. Факторинг – посредническая операция, деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторингового отдела банка) по взысканию денежных средств с должников своего клиента и управлению его долговыми требованиями.

В факторинговых операциях участвуют три стороны:

1. факторинговая компания (или факторинговый отдел банка) — специализированное учреждение, покупающее счета-фактуры своих клиентов;

2. клиент (поставщик товара, кредитор) — фирма, заключившая соглашение с факторинговой ком­панией;

3. предприятие (заемщик) — фирма-покупатель товара.

Организация факторинга

Факторинговые услуги предоставляются «без финансирова­ния» или «с финансированием». В первом случае клиент, продавший счет-фактуру факторин­говой компании, получает от последней сумму счета-фактуры при наступлении срока платежа. Во втором случае клиент может требовать немедленной оплаты :чета-фактуры вне зависимости от срока пла­тежа за товар. При этом факторинговая компания предоставляет кредит своему клиенту, т.е. осуществляет финан­сирование в виде досрочной оплаты поставленных товаров. Факторинговая компания возмещает клиенту большую часть суммы, указанной в счете-фактуре. Оставшаяся сумма возмещается продавцу в момент наступления срока платежа за товар.

Стоимость факторинговых услуг складывается из:

1. комиссии (платы за обслуживание в процентах от суммы счета-фактуры)

2. процентов, взимаемых при досрочной оплате представлен­ных документов.

Факторинг как и учет векселей имеет смысл применять, когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в свой срок, т.е:

1. когда предприятие имеет возможность применения средств с рентабельностью, превышающей ставку учетного процента и/или стоимость (в процентах) факторинговых услуг.

2. когда потери от инфляции грозят превысить расходы по учету векселя и/или факторингу.

3. когда нехватку оборотных средств, возникающую вследствие отсрочки платежа покупателем, невозможно покрыть банковским кредитом из-за дороговизны последнего.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *